分析中国西南周边国家金融市场的现状,两
中国与西南周边国家金融市场的发展现状
一、中国与西南周边国家经贸往来的概况
随着中国与西南周边国家贸易和投资规模的不断上升，双边经贸往来的密切程度正不断加强。
年，中国已连续15年成为越南的最大贸易伙伴，双边贸易额接近亿美元。中国目前是越南最大的进口来源国、第二大出口市场和第三大外商投资来源国，而越南是中国的第六大贸易伙伴、第八大进口来源国和第五大出口市场。
中国也是缅甸、柬埔寨的第一大贸易伙伴，柬埔寨、老挝的第一大投资来源国。
年，中缅、中柬、中老的双边贸易额分别达到.9亿美元、95.6亿美元、35.5亿美元，中国对缅甸、柬埔寨、老挝的投资分别增长7.8%、31.6%、8.9%。年中国对“一带一路”沿线国家对外投资额度最大的前十国中，越南、老挝、柬埔寨分列第3位、第4位和第6位。
中国与西南周边国家的经贸往来密切程度正不断加强。然而，中国与西南周边国家对双边经贸发展的依赖程度却不对等。
根据名义GDP总量计算，年中国贸易顺差对中国经济增长的贡献率仅为1.3%。而相较于中国对外依存度低的状况，西南周边国家对中国经济的依赖程度较高。
二、中国金融市场的发展现状
随着中国经济体量的增大、贸易外溢效应的增强，中国金融开放的步伐也在逐步加快。
年，中国名义GDP按可比价格计算同比增长6.1%，达到14.27万亿美元，实现贸易顺差2.92万亿元人民币。与此同时，中国金融业“引进来”和“走出去”的双向开放取得了突破性进展。
年，国务院金融稳定发展委员会发布了《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，加大了债券市场、银行保险市场和证券市场的对外开放力度。
年，惠誉评级公司成为继标普全球公司之后第二家进入中国市场的外资信用评级机构，德意志银行成为继渣打银行、花旗银行之后第三家获得中国基金托管牌照的外商独资金融机构。
截至到年11月末，境外机构持有中国国债规模已超过1.79万亿元人民币，同比增长39.15%。与此同时，债券通迎来了首家南非投资者，其服务范围扩展至34个国家和地区。
在中国金融“引起来”取得重大进展的同时，“走出去”也在飞速发展。
截至到年，中国金融机构已为“一带一路”建设筹集资金超过亿美元。其中，金融机构自主开展的人民币海外基金规模超过亿元人民币，中国资本市场为相关企业提供股权融资超过亿元人民币，“一带一路”沿线国家和企业在中国境内发行熊猫债超过亿元人民币。
中国金融开放步伐的加快，也为周边国家共享中国金融开放成果、提升区域经贸合作的层次和质量提供有利条件。然而，相比世界对中国的经济依存度，中国对外的经济依存度较低，中国金融发展水平和质量的提升仍主要依靠“磨练内功”。
尽管中国GDP总量已跃居世界第二，但年贸易对中国经济增长的贡献率仅为11.0%，中国对外的经济依存度较低。在此背景下，中国金融立足于更好地服务于国内经济的发展、依靠自身力量提升金融服务的层次和质量，稳步推进市场化改革，控制系统性金融风险。
年，中国的广义货币M2余额同比增长8.7%，金融业机构总资产同比增长8.6%，债券市场发行规模同比增长3.1%，股票市场融资总规模同比增长27.3%。与此同时，市场利率波动减缓。
质押式回购利率极差同比下降98个基点，买断式回购利率极差同比减少个基点，股份制商业银行3个月期同业存单利率波幅较上年收窄个基点。
由于中国金融市场化的发展历程较短，金融机构在应对开放带来的外生冲击时缺乏相关风险控制的平台、市场、产品、操作技能以及实践经验，金融业整体系统性风险的防范较强依赖监管政策的落地。
因此，资本管制对于金融机构跨境金融交易具有举足轻重的作用。截止到年6月30日，中国有效的外汇管理规定共有项。
尽管年以来中国颁布了很多旨在简化审批、提升市场化的政策措施，但目前外汇管理的改革仍以政府行政主导，资本管制程度仍然较高。
从金融市场的发展现状看，中国目前存在的主要问题是未完全开放的条件下市场化程度仍然较低。虽然中国的资本市场规模已跃居全球第三，但外国投资的占比却不到6%。
并且，中国在市场准入、交易品种、市场基础设施建设、制度规范、风险管理等方面与欧美成熟金融市场还存在一定差距，不完全竞争、信息不对称导致的资源错配、价格失真时有发生，跨境资产交易存在一定限制，与国际金融市场还未完全接轨。
因此，市场交易定价对相关跨境资本管制的政策变动较为敏感。
西南周边国家金融市场的发展现状
（一）越南金融市场的发展现状
年，在通货膨胀率仅有2.79%的情形下，越南经济增长率达到了7.02%，大大地超越了世界经济增长的平均水平2.9%。经济增长的强劲为越南金融市场的稳定提供了有力支撑。
年，受净外币资产增长38.38%的影响，越南M2增长了14.78%，社会融资规模增长了13.65%，银行体系总资产达到万亿越南盾。
经济基本面的向好，也抵消了越南盾年以来持续贬值产生的冲击，年越南盾汇率的波动率仅为1.9%。
然而，由于国内信用建设滞后，信息透明度低，信贷资产的质量不高，股票市场、债券市场的流动性较差，外资参与率低。由于越南缺乏有效的信用评级制度，市场信用风险高企。
年，越南银行业资产收益率仅有1.01%，不良贷款率达到了3%，12家银行达不到巴塞尔委员会制定的资本充足率要求，银行体系期限错配现象严重。
此外，高企的信用风险也导致越南主要股票市场外国投资者持有的净投资额由年的44万亿越南盾降至年的7.4万亿越南盾，市场的日均成交额分别下降19.4%和48.43%，市场整体缺乏流动性。
由于国内金融市场存在较大的风险隐患，越南中央银行推行了严格的资本管制，限制跨境资本流出和外债借贷，以防止外生冲击对越南金融体系产生负面影响。
越南中央央行实施的主要外汇管理措施有：
经常项目下，出口收入需立即调回，进口商须向银行提交相关进口支付文件才能购买外汇；
资本账户下，外国投资者不能拥有土地，境外机构和个人合计持有越南上市企业的股份不得超过该企业流通股份的49%，持有银行业的股份不得超过30%，非居民不能在本地购买衍生品，国有经济团体和普通法人需得到业务执行部门和财政部的批准才能从国外借款；
个人外汇管理方面，个人携带超过万越南盾现钞或等值美元以上外币现钞出入境时须向海关申报，且需出具合法的现金携带证明；
金融机构外汇业务管理方面，外国个人投资者在银行投资的最高持股比例不超过注册资本的5%，外国机构投资者不超过15%，战略投资者不超过20%，累计最大占比不超过30%，持有的银行外汇头寸敞口不超过20%；除偏远地区或边关机构以外，货币兑换机构不可以向个人售卖外汇换取越南盾。
（二）老挝金融市场的发展现状
年，老挝经济增长放缓、经常账户赤字高企，金融市场面临严峻的考验。
年，老挝GDP增长由年的6.29%降至5.46%。与此同时，经常账户赤字高达9.47亿美元，占GDP5.02%。为了缓解经常账户的高额赤字，年老挝通过吸引外商直接投资和借取大量外债缓解国际收支恶化的状况。
年，来自于中国的外商直接投资额占到了老挝总投资额的71.62%。尽管老挝中央银行采取了一系列公开市场操作稳定了利率，但银行体系货币错配现象严重、股票市场波动加大。
年，银行体系新增存款中美元存款占到了54.21%。此外，股票市场指数下跌了6.44%，股票总市值下跌了15.84%。
受经济基本面的影响，年，老挝基普对美元汇率平均贬值3.59%，基普对泰铢汇率平均贬值7.59%。由于经济基础薄弱，老挝极易受到外生冲击的影响，因此老挝实施了严格的资本管制。
管制措施具体如下：设定每日基普对美元的参考汇率，同时设定外汇买卖价差的变动范围；对老挝境内使用外汇进行限制；明确商业银行的外汇头寸的持有限额；外汇账户取现不能超过规定值；严格控制外汇出境；明确对外借贷和接收国际无偿援助由老挝财政部负责。
（三）柬埔寨金融市场的发展现状
整体来看，柬埔寨国内金融市场的发展离不开国外的支持，尤其是中国的支持。
年，尽管柬埔寨的经济增长率达到了7.3%，通货膨胀率仅为2.5%，但公共债务中99.96%是外币负债，贸易赤字占到了GDP的17%。中国是柬埔寨外商直接投资以及政府外债的最大来源国。
然而，较强依附外部经济的发展模式，导致柬埔寨国内货币错配现象严重，美元化程度较高，极大影响了柬埔寨货币政策的独立性，主权信用风险较高。
柬埔寨政府为防止外部扰动对柬埔寨造成的极大破坏，实施了较为严格的资本管制。
管制的主要内容如下：大宗商品的跨境交易若超过等价1万美元（含）须向柬埔寨国家银行进行申报；出口收入须经授权才能汇入国内账户；向非居民进行跨境支付征收14%的预提税；超过等值1万美元（含）的境外直接投资须提前申报，外国在柬投资须事前获得柬埔寨发展委员会批准；居民不能向非居民发放贷款；
当居民收到非居民贷款时需缴纳12.5%的准备金；旅客出（入）境携带超过等值１万美元的瑞尔或外币现钞须向海关申报；居民通过授权银行进行单笔转账，金额在１万美元（含）以上的授权银行应向柬埔寨国家银行报告。
非居民不能买卖土地；金融机构不能发放境外贷款，银行借用外债需计提12.5%的准备金；银行必须保持单一币种净头寸和所有币种的总净头寸不超过资本的20%；
若发生外汇危机，柬埔寨国家银行可对中间商进行相关外汇交易的限制，且限制期可长达3个月。
（四）缅甸金融市场的发展现状
尽管年缅甸经济发展向好，但长期政治纷争、军阀割据的局面，使得缅甸金融市场的发展严重滞后。缅甸的金融机构多由军方和政府控制，并且资产经营质量堪忧。
年，缅甸银行业资产收益率仅有0.06%。此外，缅甸政府严格限制外国投资，外国投资者持有缅甸单家公司的股票比例不能超过35%。上市公司在向外国人出售股票时，需要提前呈报给证券交易所，并要获取证券监督委员会的许可才能进行交易。
中国与西南周边国家金融市场的共同特征
通过对中国及其西南周边国家金融市场发展现状的分析，可看出该区域内各国金融市场存在有如下共同点：
1.所有国家都实行较高程度的资本管制
根据测算的资本管制程度，相较于主要发达国家，中国及其西南周边主要小币种国家实施的资本管制程度都较高，其跨境资本流动及其相应的外汇管制措施都较严。
尽管在年全球金融危机以后，主要发达国家都加强了跨境资本流动的管制，但相比中国及其西南周边国家，其资本管制程度仍较轻。而中国及其西南周边国家无论在全球金融危机前还是危机后，都实施较为严格的资本管制。
2.中国西南周边国家的主权信用风险都较高
根据国际三大信用评级机构的反馈，中国西南周边国家的主权信用评级都较低，相关国家的主权信用风险较高。
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