金融卫士索罗斯,再次为香港敲响警钟

近日，有游资在做空香港，被乌龙到了索罗斯头上。

据说，21年后，索罗斯再度成为香港资本市场剧烈动荡的幕后黑手，被香港关门打狗，20万手恒指期货空单遭闷杀，损失24亿。

传闻归传闻，至少也反映了香港对做空的敏感和对外部游资的警告。

不管如何，做空香港都值得所有香港人警惕，回顾索罗斯的经典做空案例，以史为鉴，对当下中国人具有非常现实的意义。

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什么是做空

我们举一个简单的例子：

小明是卖鸡蛋的商人，他预测到鸡蛋价格要跌，于是向养鸡场借了斤鸡蛋，约定一定期限内如数归还，譬如三天，并付出一定的利息。

养鸡场一听，当然不反对。三天的期限，对养鸡场影响不大，况且鸡蛋还在养鸡场放着，反倒能挣一部分利息钱。主要风险全都由小明承担，何乐而不为。

小明借到鸡蛋，立刻将这些鸡蛋按照市场价格4.2块一斤卖了,斤鸡蛋卖了块。

小明刚卖出去，第二天，鸡蛋价格跌到了3块，于是小明又用块买回斤鸡蛋，手里剩了元。这时候，他将斤鸡蛋还给养鸡场，并付出块佣金，小明净赚块。

这就是简单的做空。

在自由开放的金融市场，做空者可以一定的佣金或返利，从金融机构的手中借出若干股票，高价卖出，等到股票价格下跌，再低位补回，在约定的期限内如数归还，平仓即可。

不仅是股票，所有有价的证券和货币，理论上都可以在开放市场进行做空交易。

索罗斯便是这样玩转了股市、英镑和泰铢。

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索罗斯的经典之战

做空英镑

二战之后，欧洲各国，尤其是西欧，就试图建立一个利益共同体，并逐渐扩大影响到整个欧洲，抗衡美日和亚太地区的发展。

建立各国间稳定的汇率，是欧共体重要的一环。

只有欧洲各国汇率保持相对稳定，才能避免相互内耗，方便自由贸易，共同发展经济，于是形成了欧洲货币机制（ERM）。

简单来说，就是欧洲各国货币以当时坚挺的德国马克为锚，制定汇率浮动范围，基本保持汇率的固定。

一旦某国汇率超出规定范围，该国的央行就要出手干预。欧洲形成了一个一揽子的货币体系。

这样做的初衷，是真正实现欧洲利益的统一，从而让欧洲作为一个强大的整体，避免内耗，降低对美国的依赖。

欧共体前身，欧洲经济共同体

然而在索罗斯看来，欧洲各国的经济实力存在差异，利益又各不相同，相对固定的汇率政策，很难维持。一些经济底子好的国家，譬如英国，加入这个货币体系，就意味着必须牺牲相当一部分本国利益，来维持汇率的稳定。

年代末，东西德合并，这个货币机制出现了越来越严重的问题。

由于东西德经济发展差距大，西德需要向东德转移支付大量资金，这样就促使德国财政赤字从5%猛增到13.2%。

西德大量举债，建设东德，德国担心发生通胀，便开始加息。由于德国马克是重要的锚，英国为了维持汇率的稳定，不得不继续维持高利率，稳住汇率。

柏林墙倒下，东西德合并

但英国这样做，就等于自己砸自己家生意，要吃大亏。

举例来说，年初：

按照固定汇率1:2.9，1英镑=2.9马克=10个鸡蛋

但是实际上，马克坚挺，又遇上德国加息，2.9马克=20个鸡蛋。

如果继续维持固定汇率，就意味着英国的鸡蛋是0.29马克一个，而德国的鸡蛋只需要0.马克一个。

人们当然要抛弃英镑，换成马克！市场上抛售的英镑就越来越多，汇率必然无法维持。

英国政府请求德国联邦银行降低利率，减轻英国方面加息的压力，却被德国拒绝。

东西德至今可支配收入差距巨大

换句话说，德国不惜以牺牲欧洲统一的汇率机制，来换取本国的稳定，相当于只允许自己沾光，无所谓他人吃亏。

英镑由于被马克绑架，不能降息，影响了英国经济的活力。

年上半年，英镑对马克比价不断下跌，即将跌破2.的设定底线。英格兰银行不得不购入33亿英镑来干预市场。

这时，索罗斯已经坚信在固定汇率体制下，英镑必跌。年9月15日星期二，索罗斯决定大量卖出英镑。

年9月16日，英镑汇率暴跌

索罗斯通过一系列复杂操作，从银行借贷巨额英镑，到外汇市场去全部卖掉，换成德国马克，市场上顿时抛出了大量的英镑，英镑开始贬值。只索罗斯一人，就投入了亿美元做空。

当然，为了抵抗以索罗斯为代表的游资做空，英国在9月16日一天之内，连续两次提高利率，利率从10%增长到15%，希望收回流动性，稳住英镑，并且动用了亿美元外汇储备，购买市场上抛售的英镑，但最终还是没能保住英镑的汇率。

英镑被成功做空后，曾经充当过“全球中央银行”的英格兰银行，只能宣布无力维持英镑汇率，英国退出欧洲货币机制。

英国退出之后，意大利和西班牙也相继退出，从而引发了欧洲货币危机。英国人将这一年的9月16日，称为“黑色星期三”。

索罗斯通过做空英镑，一战成名，赚得总利润20亿美元。

在之后的采访中，索罗斯感言：

“任何汇率制度都有缺点，唯一的办法是没有汇率制度，形成欧洲的单一货币，就像美国一样。这样会让投机客失业，但是我乐意这样牺牲。”

做空东南亚

20世纪70年代，东南亚各国经济发展迅猛，出现了“亚洲四小虎”（马来、泰国、印尼、菲律宾）。

年，地产泡沫催生泰国的烂尾楼

这四个国家八九十年代，依赖外部投资，积极发展外贸经济，取得了国内建设的大发展。

然而由于国内市场的过度自由化，甚至允许国内企业自由向国外资本融资，这些国家一旦遭遇国际金融市场动荡，就容易产生泡沫经济。

这些经济体量小，又没有建立起金融预警机制的东南亚国家，遂被索罗斯盯上。

以泰国为例，当时的泰铢盯住美元、日元等一揽子货币，实行固定汇率。

但是当时随着美元对日元升值，在固定汇率下泰铢被高估，泰国的外贸受阻，国内的房地产、股市等行业之前流入大量外资，形成泡沫，美元一升值，这些游资开始撤出。

索罗斯在这个节骨眼开始了做空泰铢，在国际市场大量抛售泰铢。

年5月之后，美国的对冲基金进行了三次抛售泰铢、买进美元的大规模投机活动。

美元兑泰铢汇率

泰国在投入亿美元的外汇储备后，仍无法战胜投入无穷无尽资金的对冲基金，泰铢兑美元的固定汇率已经无法维持。

做空资金席卷了整个东南亚各国，亚洲金融危机爆发。

泰国政府年7月2日被迫宣布采用浮动汇率，泰铢在接下来的4个月中，暴跌了40%。索罗斯挣得盆满钵满。

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索罗斯成功做空的背景

分析索罗斯的经典做空之战，我们可以看出被做空的市场，有以下几个特点：

①自由开放、忽视了外资过多进入的风险；

②高度依赖外贸的单一型市场；

③过热的投资，产生地产、金融等行业的泡沫；

④外汇储备少，金融体系不完善，采用固定汇率时缺少必要防范准备；

⑤过度依赖美元、日元、马克等强势货币；

⑥实施金融政策时，忽视了对国际政治的预判。

英国加入欧洲货币机制，轻视了东西德融合后，马克作为货币锚的坚挺；

东南亚的泰国，单一型外贸经济，对美元、日元过度依赖，忽视了自己国家的内生力。

索罗斯正是善于从政治变革和新兴市场中，寻找到金融漏洞，实现做空。

从而变成了另类金融秩序的维护者，为出现金融漏洞的国家，打补丁。

索罗斯说：

“我是一个复杂的人。在世界一些地区，我以迫使英格兰银行屈服和使马来西亚人破产而出名，即作为投机者和魔鬼而出名。但在世界其他地区，我被视作‘开放社会’的捍卫者。”

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对中国的启示

年，索罗斯和他的追随者们，同样打过香港的主意。作为世界重要的金融中心，香港也在同一时期遭遇资本的做空。

只是香港有三点例外：

1.年12月底，香港的外汇储备达到亿美元，是全球第三大，仅次于日本和中国内地。

2.中国内地的外汇储备在97年的12月底，达到将近亿美元的规模。而且，在7月1日香港回归当天，中央将亿港元的土地基金移交给了特区。

3.为了对付金融风暴，支持香港，中央政府坚持人民币不贬值，相当于帮香港和东南亚，顶住了做空资金，维持了信心。

在这样的大背景下，香港当时既拥有充足的弹药，又拥有足够的信心，更有大陆市场的战略纵深。

这就是香港能够挺过金融危机的根本原因。

22年过去了，索罗斯的影子在香港重现，作为另类的“金融卫士”，国际游资是否能够做空香港？答案在数字里面：

香港于年8月底的外汇储备资产为4,亿美元。

大陆的外汇储备（不含港澳台），则达到了3.1万亿美元的规模。

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