橡胶已错过今年最佳上涨时机

去年12月底，我曾跟随调研团去海南进行了一周的橡胶调研，并写了一篇调研纪要。当时我们看到很多浓乳生产商都囤货待涨，所以，我对橡胶后市的走势也有所期待。

没想到的是，元旦过后，浓乳的价格确实开启了一轮上涨行情，截止2月21日，国营浓乳胶在华东市场的价格从元旦时的涨到了，涨了点；海南主产区的价格也从涨到了，涨了个点，但同期RU盘面价格却从跌到了今天收盘的，跌了多点。

很多人说橡胶的价格没有涨，其实这种说法是不严谨的，严格来说，橡胶是涨了的，只是RU期货盘面没涨而已。

我们当初去海南调研，看到的主要是浓乳的供需情况，而得出的结论也更多反映浓乳的基本面，但今年浓乳与RU盘面的走势，出现了严重的分化，这点超出我的预期。

而这段时间做非标套的人，不管是盘面上做RU-NR套利，还是在现货市场上做泰混与RU的非标套，收益都颇为丰厚。RU-NR主力合约价差从高位回了多点，泰混非标套价差也从高位回了多点。

而利润最为丰厚的，应该属做浓乳非标套的，不仅盘面上赚了多点，现货市场上还赚了多点，期现两头赚钱，加起来有个点左右的利润。

比较悲催的则是一众投机多头，眼看着其他品种今年的行情都挺大，但橡胶却来回坐过山车，目前价格还比元旦的时候低了好几百点。

很多人都比较纳闷，为什么浓乳涨了这么多，期货盘面就是不动呢？接下来RU会不会补涨？

我个人觉得，浓乳的大涨，主要与全球疫情再次爆发，医疗手套的订单比较好有关。

去年底以来，奥密克绒变种在全球大规模爆发，给全球的医疗体系带来了极大的挑战，医疗手套的需求也大幅增加。据了解，国内部分医疗手套加工厂从年初二就陆续恢复开工，可见订单生产的急迫程度。

国际市场上，马来西亚手套制品企业需求也出现明显好转，刺激泰国胶水原料价格大幅走高，成本支撑维持强势状态。

从泰国原料的价格走势来看，进入年后，胶水原料价格从50泰铢涨到了66泰铢，而杯胶价格却大体保持平稳。也说明浓乳的需求要远远好于干胶的需求。

如果从泰国胶水原料的价格来看，目前的价位已经达到了去年3月份行情爆发时的价格，但RU期货价格却与去年相比同期相比相差甚远，要知道去年这个时候RU主力合约在左右，盘面价格比去年少了接近点，这到底是什么原因呢？

可能有些人会拿近期青岛橡胶贸易库存上升来说事，认为是库存的上涨，导致干胶压力大，价格无法上涨。但要知道，去年同期青岛地区保税区库存+贸易库存在75万吨左右，现在的库存相加只有35万吨，远低于去年同期水平。所以，我觉得，用库存的上升来解释是行不通的。

我们再来看一下RU天然橡胶主力合约的持仓量，从下图来看，截止2月21日收盘，RU主力合约持仓量24万多手，去年同期的持仓量是21万多手，同比还增加了3万手。

多头持仓明明增加了3万手，但价格就是起不来，我认为其中一个很重要的原因是套利盘力量的壮大。

上次在海南调研的时候，我也与产业内的人进行了交流，得到的信息是，现在海南做浓乳非标套的人也越来越多。在现货上买入浓乳，然后抛在RU期货盘面进行套保。

也就是说，以前非标套的主力部队是泰混，而现在连浓乳的人也加入了非标套的行列。产业套利盘越来越强大，RU盘面的抛压自然也越来越大。

由于RU盘面近几年一直偏弱，已经差不多成为第一空配品种，甚至连一些橡胶产业外的人，一些做宏观对冲的资金，也选择空橡胶来对冲其他品种多单的风险。

也就是说，虽然今年多头的持仓比去年增加了3万手，但却被产业资金、宏观对冲资金等空配的头寸给消化掉了，没办法形成盘面上涨的推力。这应该是RU盘面涨上不来的重要原因。

而现货市场上，不管是20号标胶也好、泰混也好，浓乳就更不用说了，由于没有做空的力量存在，涨势都比RU要强得多。

换个说法，RU盘面要想大涨，投机多头必须要打败橡胶产业套保的庞大资金，还要打败产业外做宏观配置的强大资金，这个难度是相当的大，得需要橡胶有足够大的故事可以讲才能做到。

那接下来橡胶有这种大的故事可以讲吗？

目前是全球橡胶供应的季节性低谷期，中国、越南都进入了停割期，泰国北部也进入了落叶减产和停割期，现在全球主要的供应就看泰国南部，加上泰国南部前段时间还在下大雨，这本来应该是橡胶价格爆发的最有利的节点。

而橡胶价格确实也爆发了，只是没爆发在RU期货盘面上，爆发在了泰国的胶水原料价格上，爆发在了浓乳上。

接下来，橡胶能炒作的题材就真的不多了。供应方面，中国云南3月中下旬就将进入新的开割期，目前来看，云南和海南的物候条件还比较好，存在提前开割的条件，炒作开割时间推迟比较困难。

天气方面，从数据来看，反应拉尼娜强度的南方涛动指数，已经从12月份的16.9，下跌到1月份的只有4.1，拉尼娜现象开始减弱，未来几天泰国南部的降雨将趋于减少，天气对割胶的扰动将会减弱。

也就是说，天气可以炒作的题材也在减弱。

而需求方面，有不少人士看好今年基建的需求，认为会是一个基建大年。如果基建能够大力推进，无疑对于橡胶需求是个重大利好，毕竟大量的泥头车、重卡将会开动起来，会加快轮胎的消耗速度。这是一个潜在的利好。但政策的落实程度还要我们进一步跟进。

另外一点，由于今年浓乳的需求好，价格高，利润好，海南地区开割后，势必会全力生产浓乳，全乳生产线预计又将会全面处于停产状态，RU交割品的数量可能会因此而不足。这也是一个值得重点