SCGP3Q21收益核心收益符合预期

净利润包括特殊项目2.45亿泰铢（对外收益2.8亿泰铢和其他收购费用万泰铢）。剔除特殊项目，主要利润为15.4亿泰铢（-33%，QoQ，+6%），接近我们的估计。

影响

收入的同比增长部分被包括SGA费用在内的更高成本所抵消，尽管由于收入增加，21年第三季度收入增至亿泰铢（环比增长7%）。将Intan（印度尼西亚业务）和DuyTan（越南业务）的业绩整合到SCGP的合并财务报表中，但21年第3季度的业绩受到i)由于再生纸(RCP)和煤炭价格；ii)SGA费用增加15%。QoQ在同比基础上，盈利增长是由于收入同比增长37%，部分被成本同比增长41%以及20SGA费用同比增长%。

4Q64F的收益应该会更好。

我们预计64财年第4季度的收益将环比改善，因为收入预计将随着COVID-19形势的改善而增加，特别是在公司的主要市场东盟。在年第三季度受打击最严重的越南已开始放松遏制COVID-19的措施，这应该会增加越南的消费和生产率。放松封锁措施后，泰国和菲律宾的收入可能也会增加。与年第4季度相比，我们预计年泰国、印度尼西亚扩张和收购扩张带来的收入将增加（Go-Pak、DuyTan、Intan和Deltalab）RCP和煤炭价格保持高位。这也将是抵消4Q64F预期盈利增长的关键因素。

维持-F盈利预测不变

9M21核心利润为61亿泰铢，占我们今年盈利预测的76%，因此我们维持年盈利80亿泰铢（同比增长24%）和财年盈利预测为1.03。亿泰铢（同比增长29%）

估值与行动

我们维持年目标价70.25泰铢（基于8%的ROE和30%的派息，市盈率为29.4倍），但由于股价上行空间有限，我们将建议从买入下调至持有

风险

低于预期的收入

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